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但18年经济下行压力下板块承压明显

2019-02-15 20:38

  投资策略:短期防御为主,布局业绩确定性标的

  维持板块中性评级。在宏观经济下行背景下,行业景气度前景仍不明朗,虽然促消费政策的密集出台在一定程度上利于修复过度悲观的预期,但在去年Q1因冷冬及春节滞后带来的高基数背景下,预计行业短期数据仍将有所承压。继续建议从消费分化,代际变迁,产业升级三个维度,挑选处于优质赛道,符合行业发展大势,并在所处细分板块已具备一定竞争优势的细分龙头企业。短期来看,我们建议重点关注符合当下消费趋势,以及自身通过内生外延实现高成长,短期不受业绩基数波动影响的细分龙头,推荐珀莱雅、南极电商、歌力思等。

  板块十年复盘:以基本面为轴,产业变革下龙头有望强者恒强

  我们把纺服板块08年-18年的行情走势分为四段。第一阶段:08年初-11年Q2,板块收益率持续跑赢大盘,服装家纺板块处于行业高速成长期,竞争宽松,众多龙头上市,业绩高速成长,纺织制造板块虽然竞争激烈,但要素成本较低,且下游需求旺盛;第二阶段:11年Q3-13年Q2,板块收益率跑输大盘,服装家纺板块行业增速下滑,渠道变革和竞争加剧下板块公司基本面表现挣扎,纺织制造板块受棉价大幅下跌、人力成本上涨以及环保压力陡增影响,业绩下滑较大;第三阶段:13年Q3-16年底,板块收益率跑赢大盘但后期波动明显,行业基本面出现分化,但在市场风格偏好中小票背景下,板块走势较好;第四阶段:17年初-18年末,板块跑输大盘,17年个别子板块复苏,但18年经济下行压力下板块承压明显,其中龙头企业改革已初见成效,未来有望实现强者恒强。

  1-11月纺织服装/化妆品类零售额分别同比增长8.1/10.5%

  18年1-11月限额以上服装类零售额增8.1%,比去年同期提升0.5pct;同期化妆品零售额增10.5%,比去年同期下降2.0pct;同期社零增9.1%,比去年同期下降1.2pct。整体来看,相较于其他消费品类,18年以来服装板块整体表现仍稳中有升,但化妆品板块增速放缓明显。此外,1-11月期间,网上零售额同增24.1%,其中,实物商品网上零售额增25.4%,网上渗透率为18.2%,较前期仍有所提升。

  行情综述:12月整体板块下跌3.5%,跑输大盘1.5个点

  12月,SW纺服指数下跌3.5%,沪深300下跌2.0%,板块跑输大盘1.5个点。其中,纺织制造下跌3.2%,服装家纺下跌3.6%。从全年行情变化情况来看,截止12.31,SW纺织服装指数跌33.5%,跑输指数13.9个点,其中纺织制造板块跌33.1%,服装家纺板块跌33.5%,分别跑输指数13.4、13.9个点。

  风险提示:消费预期不明朗,行业整体持续下滑

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